Survivre, avancer… et capitaliser ses gains Chaque année en mars, le tournoi de la NCAA réduit le basketball à une seule règle : survivre et avancer.
Aucun point n’est accordé pour le style, aucune prime n’est octroyée pour la domination. La seule exigence consiste à gagner le match devant soi et à mériter le droit de jouer de nouveau.
Certaines soirées semblent faciles. Le ballon circule, l’attaque fonctionne, les tirs tombent dans le panier.
D’autres soirs, c’est tout le contraire. Même si l’équipe exécute les bons jeux, obtient les bonnes occasions et fait tout ce que l’entraîneur a souligné lors de l’analyse vidéo, les tireurs n’arrivent pas à compter. En revanche, l’adversaire semble avoir conclu un pacte secret avec les dieux du basketball. Le tableau d’affichage, dans ces moments-là, ne raconte qu’une partie de l’histoire.
L’investissement suit un rythme similaire.
Le succès est souvent présenté comme une chasse à l’entreprise qui connaît la croissance la plus rapide ou è l’occasion la plus alléchante. Or, sur de longues périodes, les résultats des entreprises sont généralement déterminés par quelque chose de plus discret et durable : la capacité de capitaliser leurs gains sans interruption.
La capitalisation des gains est puissante, mais aussi fragile. Elle ne fonctionne que si deux conditions sont réunies :
1. L’entreprise doit survivre financièrement.
2. L’investisseur doit survivre psychologiquement pendant les périodes où les marchés ne reconnaissent pas les progrès réalisés.
Une entreprise qui s’accroît régulièrement pendant de nombreuses années peut créer une valeur extraordinaire. L’amélioration d’année en année, soigneusement superposée aux réalisations antérieures, peut devenir étonnamment significative sur de longues périodes.
Or, le chemin compte autant que la vitesse.
Paradoxalement, les environnements où la croissance semble la plus facile peuvent aussi cacher la plus grande fragilité. Lorsque les conditions sont favorables et que l’optimisme règne, les entreprises ont tendance à se développer de façon dynamique. Les nouveaux projets se multiplient. Les stratégies deviennent plus complexes. La performance paraît sans effort. Pendant les bons moments, cela ressemble souvent à de la force. Or, les environnements faciles peuvent masquer des risques silencieux.
Une croissance poursuivie trop rapidement peut surmener les ressources. La complexité peut masquer la réalité économique sous-jacente d’une entreprise. Celles qui semblent robustes en période favorable peuvent s’avérer beaucoup moins résilientes lorsque les conditions se resserrent. Et, lorsque cela se produit, elles adoptent souvent des mesures défensives qui interrompent le processus de capitalisation des gains.
On observe un phénomène similaire au basketball. Une équipe qui joue de façon téméraire lorsqu’elle mène peut sembler imbattable quand tout lui sourit. Mais, lorsque le match se resserre en fin de deuxième demie, ces mêmes habitudes deviennent soudainement des faiblesses et la marge d’erreur disparaît.
Une année exceptionnelle peut donner l’impression qu’une entreprise est invincible, mais la durabilité ne se révèle pas en une seule saison. Elle se dévoile lentement, au fil de conditions changeantes et d’environnements concurrentiels variés. Sur plusieurs cycles, les entreprises qui continuent de progresser démontrent une qualité plus précieuse que la force temporaire : la résilience. Autrement dit, la rentabilité indique la façon dont une entreprise s’est comportée pendant une année donnée; la durabilité indique si elle est susceptible de continuer de faire bonne figure au cours des vingt prochaines années.
Cependant, même lorsqu’une entreprise continue de s’améliorer à l’interne, les marchés ne le remarquent pas toujours immédiatement. Cela crée un deuxième défi pour les investisseurs. Même si l’entreprise sous-jacente progresse, les investisseurs doivent rester patients pendant les périodes où les marchés semblent indifférents. Ces périodes peuvent être difficiles sur le plan psychologique. La performance relative s’effrite. Les idées à la mode captent l’attention, et la patience peut finir par ressembler à de l’inaction.
Au basketball, très peu d’équipes traversent chaque ronde sans encombre. Certains matchs exigent de longues périodes de discipline lorsque rien ne fonctionne. Les équipes qui avancent sont celles qui font confiance à leur système, s’ajustant lorsque le jeu l’exige, sans jamais abandonner la discipline qui les a menées jusque-là.
L’investissement exige des qualités comparables. Pour profiter de la composition à long terme du rendement, il faut être en mesure de conserver ses placements quand les progrès se poursuivent discrètement, bien avant que le marché ne choisisse de les constater.
Dans le sport, la survie dépend parfois de rebonds chanceux ou d’un tir de dernière seconde. En affaires, la survie résulte plus souvent d’une structure réfléchie : des bilans prudents, des stratégies adaptables et une répartition disciplinée du capital. Les organisations bâties avec résilience sont beaucoup plus susceptibles de continuer de progresser lorsque les choses se corsent. Elles continuent d’investir alors que d’autres battent en retraite. Elles ne cessent de s’adapter lorsque les conditions changent.
Pendant le tournoi du March Madness, le fait de survivre à une ronde donne la chance d’en jouer une autre. En investissement, la survie préserve la capacité de continuer à capitaliser ses gains. Les entreprises qui perdurent représentent souvent les placements les plus avantageux. Les investisseurs qui en profitent sont généralement ceux qui acceptent de rester dans le jeu assez longtemps pour permettre à cette endurance de s’intensifier.
La capitalisation du rendement exige rarement des éclairs de génie, mais elle demande de la résilience… la capacité de survivre assez longtemps pour que les calculs de la capitalisation du rendement fassent leur œuvre.