Les placements à revenu fixe jouent un rôle important dans les portefeuilles diversifiés, offrant des opportunités de génération de revenus, de préservation du capital et de diversification. Cet article explore les principes fondamentaux de l’investissement obligataire afin d’établir une base de compréhension de cette classe d’actif essentielle.

Dans notre article suivant, Obligations en transition : adapter les stratégies de revenu fixe aux marchés volatils d’aujourd’hui, nous examinerons la performance des portefeuilles obligataires lors des récents défis de marché et proposerons des stratégies pour naviguer dans des conditions économiques changeantes.

Le rôle du revenu fixe dans les portefeuilles

Le revenu fixe peut jouer plusieurs rôles importants dans un portefeuille d’investissement, bien que l’allocation spécifique varie selon la situation unique de chaque client. Pour de nombreux investisseurs, les obligations offrent une combinaison de revenu stable, de préservation du capital et de diversification face à la volatilité des marchés boursiers. Considérez les obligations comme la fondation fiable d’une maison financière bien construite—peut-être moins attrayantes que les éléments décoratifs, mais apportant de la stabilité à l’ensemble de la structure.

(Pour une analyse approfondie de la façon dont ces rôles traditionnels ont été mis à l’épreuve dans les conditions de marché récentes, consultez notre article compagnon Obligations en transition.)

Qu’est-ce qu’une obligation exactement?

Avant d’aborder l’environnement de marché complexe d’aujourd’hui, clarifions ce qu’est réellement une obligation.

Fondamentalement, une obligation est un titre de créance qui représente un prêt. Lorsque vous achetez une obligation, vous prêtez de l’argent à l’émetteur—qu’il s’agisse d’un gouvernement, d’une municipalité ou d’une entreprise—pour une période déterminée. En échange, l’émetteur s’engage à deux choses:

1. Verser des paiements d’intérêts réguliers (appelés « coupons »)
2. Rembourser votre capital à l’échéance de l’obligation

Par exemple, si vous achetez une obligation de 1 000 $ avec un coupon de 4 % et une échéance de 5 ans:

• Vous recevrez 40 $ d’intérêts par an (1 000 $ × 4 %), généralement versés en deux paiements de 20 $ tous les six mois, car la plupart des obligations paient les intérêts semestriellement.
• Après 5 ans, vous récupérerez vos 1 000 $ (le « prêt » est remboursé)

Cet arrangement contractuel offre la prévisibilité qui fait la valeur des obligations, mais crée aussi des vulnérabilités dans certains environnements économiques, notamment lors de périodes de hausse des taux d’intérêt ou d’inflation. Nous explorerons ces risques plus en détail plus loin dans cet article.

Principes de base des obligations : comment fonctionne la tarification

Les obligations se négocient sur le marché secondaire à des prix qui peuvent fluctuer au-dessus ou en dessous de leur valeur nominale:

• Au pair (100) : l’obligation se négocie exactement à sa valeur nominale (1 000 $ pour une obligation de 1 000 $)
• Prime (>100) : l’obligation se négocie au-dessus de sa valeur nominale (1 050 $ pour une obligation de 1 000 $)
• Décote (<100) : l’obligation se négocie en dessous de sa valeur nominale (950 $ pour une obligation de 1 000 $)

Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des obligations existantes baissent généralement. Lorsque les taux baissent, les prix des obligations montent. Cette relation inverse est fondamentale pour comprendre le comportement du marché obligataire.

Pourquoi cela se produit-il ? Le prix d’une obligation reflète la valeur du revenu qu’elle procure via les paiements de coupons réguliers. Lorsque les taux d’intérêt en vigueur baissent, les obligations existantes avec des coupons plus élevés deviennent plus attrayantes car elles offrent un revenu supérieur aux nouvelles émissions. Les investisseurs sont alors prêts à payer une prime pour ces obligations à rendement plus élevé. À l’inverse, lorsque les taux montent, les obligations existantes à coupons plus faibles deviennent moins attrayantes par rapport aux nouvelles émissions à taux plus élevés, ce qui fait baisser leur prix et les fait se négocier avec une décote.

Principaux risques à connaître pour tout investisseur obligataire

Comprendre les risques spécifiques liés à l’investissement à revenu fixe est essentiel pour bâtir des portefeuilles résilients:

Risque d’inflation

L’inflation érode le pouvoir d’achat des paiements d’intérêts fixes. Lorsque l’inflation augmente, les obligations à coupons fixes deviennent moins attrayantes car ces paiements permettent d’acheter moins de biens et services.

Risque de taux d’intérêt

Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les obligations existantes à coupons plus faibles perdent de la valeur par rapport aux nouvelles obligations offrant des taux plus élevés. Cette relation inverse entre taux et prix est un principe fondamental de l’investissement obligataire.

Comprendre ces risques n’est pas qu’une question théorique—ils se sont matérialisés de façon marquée lors de la volatilité des marchés en 2022, lorsque les obligations et les actions ont chuté simultanément. Notre article compagnon explore comment ces risques se sont manifestés dans des conditions réelles de marché et propose des stratégies pour y faire face.

Duration

Mathématiquement, la duration représente la durée moyenne pondérée nécessaire pour qu’un investisseur reçoive tous les paiements futurs d’intérêts et de capital auxquels il a droit. La duration sert à mesurer la sensibilité d’une obligation aux variations des taux d’intérêt, exprimée en années. Par exemple, une obligation avec une duration de 5 ans perdrait environ 5 % de sa valeur si les taux d’intérêt augmentaient de 1 %, ou gagnerait environ 5 % si les taux baissaient de 1 %.

Bien qu’elle soit liée à l’échéance de l’obligation, la duration est généralement plus courte car elle tient compte à la fois du remboursement final du capital et des paiements de coupons intermédiaires. Des coupons plus élevés réduisent la duration et donc le risque de taux, tandis que des coupons plus faibles l’augmentent.

Comment la duration influence les variations de prix des obligations:

Comme l’illustre ce tableau, des obligations ayant la même échéance mais des coupons différents présentent des durations différentes, et donc une sensibilité différente aux variations des taux d’intérêt.

Cette mesure aide les investisseurs à anticiper la performance de leurs placements obligataires dans différents environnements de taux d’intérêt, et peut être calculée pour des obligations individuelles ou pour des portefeuilles entiers.

Risque de crédit

Il s’agit du risque que l’émetteur d’une obligation ne soit pas en mesure d’honorer les paiements d’intérêts ou de capital à l’échéance. Les obligations présentant un risque de crédit plus élevé offrent généralement des rendements supérieurs afin de compenser les investisseurs pour ce risque supplémentaire.

L’univers du revenu fixe

Le marché obligataire englobe une gamme diversifiée de titres présentant des profils de risque et de rendement variés:

Le spectre risque/rendement

Différents types d’obligations offrent des niveaux de risque et de rendement potentiel variés :

Les écarts de crédit—le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour assumer un risque de crédit supérieur à celui des obligations gouvernementales sans risque—fluctuent en fonction des conditions économiques et du sentiment des investisseurs. Ces écarts constituent un baromètre important de la façon dont le marché évalue le risque.

Le risque de change est un facteur clé lors de l’investissement dans des obligations hors du Canada. Lorsque les devises fluctuent, les rendements des obligations étrangères peuvent être affectés. Si une devise étrangère s’affaiblit par rapport au dollar canadien, vos revenus d’intérêts et votre capital peuvent perdre de la valeur lors de la conversion, ce qui peut effacer les gains réalisés. C’est pourquoi la plupart des fonds de revenu fixe gérés activement couvrent le risque de change dans la devise de l’investisseur.

Comprendre l’univers des opportunités du marché obligataire

L’univers du revenu fixe offre une gamme d’opportunités :

1. Génération de revenus: Les obligations procurent des paiements d’intérêts réguliers, particulièrement précieux pour les retraités ou ceux qui recherchent un flux de trésorerie stable.
2. Avantages de diversification: Les obligations présentent généralement une faible corrélation avec les actions sur de longues périodes.
3. Préservation du capital: Les obligations de haute qualité détenues jusqu’à l’échéance offrent un remboursement du capital.
4. Potentiel de rendement total: Une approche globale de l’investissement obligataire permet de capter à la fois le revenu et l’appréciation du prix.

Gestion active vs passive du revenu fixe

Les portefeuilles de revenu fixe peuvent être gérés selon deux approches principales:

Objectif de rendement total: Rechercher à la fois le revenu et l’appréciation du capital en négociant activement les obligations selon les opportunités de marché.

Analyse de crédit: Identifier les obligations susceptibles de s’apprécier grâce à l’amélioration de la qualité de l’émetteur ou de la perception du marché.

Gestion de la duration: Ajuster la sensibilité du portefeuille aux variations des taux d’intérêt selon les perspectives économiques.

Rotation sectorielle: Passer d’un secteur obligataire à un autre (gouvernemental, corporatif, etc.) en fonction des cycles économiques.

Positionnement sur la courbe des taux: Placer les investissements sur des segments spécifiques de la courbe des taux qui devraient offrir la meilleure performance.

La courbe des taux

La courbe des taux est un graphique qui montre les taux d’intérêt des obligations de même qualité de crédit mais à différentes échéances. Typiquement, les obligations à plus long terme offrent des rendements plus élevés que celles à court terme pour compenser un risque accru—elles sont plus exposées à l’incertitude que les taux d’intérêt ou l’inflation augmentent à l’avenir. Cela crée une courbe des taux ascendante ou « normale ». Lorsque la courbe s’aplatit ou s’inverse (taux à court terme supérieurs aux taux à long terme), cela signale souvent un changement des conditions économiques, créant différentes opportunités le long de la courbe.

Approches de gestion passive:

• Stratégie d’achat et de conservation: Acheter simplement des obligations et les conserver jusqu’à l’échéance afin de recevoir des revenus réguliers et le remboursement final du capital.
• Investissement indiciel: Utiliser des fonds ou FNB qui répliquent de grands indices obligataires, dans le but de reproduire la performance du marché avec des frais réduits.
• Portefeuilles échelonnés (« laddered »): Répartir les investissements sur des obligations à échéances échelonnées pour gérer le risque de taux d’intérêt et le risque de réinvestissement.

La gestion active peut potentiellement offrir des rendements accrus et un meilleur contrôle des risques, mais elle s’accompagne généralement de frais plus élevés et nécessite une expertise spécialisée. Les approches passives offrent une exposition au marché à moindre coût, mais peuvent passer à côté d’opportunités accessibles aux gestionnaires actifs.